2023首季收官，各大权威机构业绩盘点正当时。据晨星中国4月1日发布的统计数据，截至今年一季度，长盛盛裕纯债A摘得近三年同类产品业绩冠军，具体排名为1/282，这已是该基金继2021年、2022年连续斩获同类产品年度收益冠军后的再次夺冠。 业绩反哺投资，据了解，基于对信用债投资的深厚积累和对个人投资者投资行为的深刻洞察，长盛基金于4月6日起发行旗下首只9个月持有期债券基金――长盛盛逸，该基金仍拟由王贵君独立担纲。就债市投资的相关问题，记者与基金经理王贵君进行了交流，听听这位固收策略见长、投资风格稳健的债市投资大咖是怎么说的―― 问：对货币政策和利率债的走势，您怎么看？您觉得资金的持续性是多久？ 王贵君：对今年资金中枢大体的判断是平稳。
去年10月份开始，资金利率是一个回归正常化的过程，最终会锚定政策利率大约2%左右，2月份略高的原因就在于最近基础货币投放不足，或者是超储率低一些，有一些技术性的原因。3月份开始，我相信央行还会通过一些途径，投放基础货币，超储率有望回归到正常水平，后期资金利率基本上不会大幅偏离政策利率。 自去年四季度的债市调整以来，业内普遍相对悲观，预期经济好转与地产好转将对债市形成压制，但实际上春节是一个分界点，节后股市预期向下，债市一路上涨。从现在回头看，债券市场存在预期差，现实好于预期。再往后看，就宏观环境和政策分析，风险相对可控，今年的债市不悲观，或是偏震荡格局。 问：怎么看待去年四季度债市赎回潮导致的波动问题？ 王贵君：去年赎回潮对整个市场的产品冲击比较大，所谓的赎回潮相当于是产品交易出现了集中大量的赎回，像股市就比较明显，它是风险积累然后集中释放的过程。 2021年开始市场慢慢转入牛市，去年三季度就发现比较明显的资产荒，大家都去抢资产，交易特别拥挤，最后当正反馈结束的时候，一旦有负反馈，整个市场体系特别脆弱，是这样的一个过程。但现在市场很谨慎，包括春节后资金利率上升，整个市场久期都处于比较短的情况，现在买债基的人也不会像去年二、三季度那么踊跃。从这个角度来说，市场风险隐患跟去年下半年比要小很多。 从管理人角度来说，相信去年受过重创的产品管理人，在组合流动性管理、配置、久期把握上会更谨慎。基于以上角度，我觉得短期内发生类似去年四季度的情况可能性不高，今年上半年相对安全。 问：您对于经济复苏的斜率是怎样的观点？ 王贵君：本轮经济复苏仍待进一步确认和观察，目前来看大概率是慢复苏的节奏。因为这一轮的复苏不是地产主导，可能是消费和基建，基建基本上不会太超预期，不会对经济走势形成太大的预期外的扰动。消费大概率缓慢复苏，它跟我们做投资一样，需要信心慢慢恢复、现金流慢慢恢复，才能形成有效的消费。 问：站在季度末的时点，请展望一下债券市场 王贵君：今年两会制定了5%左右的经济增长目标，说明高质量发展优于简单地追求经济增速，出台大规模刺激政策的预期降温。2023年内需较2022年将有所改善，宽信用逐渐推进，但受制于居民消费倾向和收入预期，消费和地产反弹高度或有限，全年经济大概率温和复苏。
整体看，内需边际改善、宽信用推进、资金面回归中性，2023年债市逆风因素加大，但本轮复苏并非地产主导，经济修复预计相对温和，货币政策虽回归常态但暂不会收紧的情况下，收益率上行风险相对可控。
问：长盛盛逸（A类017137；C类017138）的配置策略，与长盛安逸、长盛盛裕相比，对应投资者的风险偏好有何不同？ 王贵君：长盛盛逸产品的持有人结构大概率将以个人投资者为主，对产品的风险偏好相对较低，因此策略上会比安逸更为稳健。 整体的资产配置将会根据当下市场特点、经济环境等进行动态调整。考虑到当前市场环境，产品预计仍以信用债配置为主，高等级信用债为底仓，提供产品最底层稳定收益；小部分利率仓位会做一些波段操作；此外，产品投资范围涵盖可转债，会主要参与安全边际较高的偏债型品种，在股债行情切换时做一些增强策略。 问：长盛盛逸是9个月的封闭期，产品设计考虑了哪些因素？
王贵君：经历去年四季度以来的赎回冲击，市场意识到负债的稳定性管理非常重要，如果负债稳定，整个产品就会相对安全。例如长盛安逸、长盛盛裕两只产品，去年业绩表现优异的原因之一就在于持有人当中机构投资者整体以偏长期资金为主，个人投资者相对分散，加之部分产品份额设定了持有期（通过提高6个月以内的赎回费率），所以赎回额度较小，所受冲击相对要小。基于对产品负债稳定性管理的深刻认知，产品设计时将封闭期设定为9个月，更有利于预期收益的实现。 问：请总结一下自己的投资风格 王贵君：本人10年证券从业经历，先后在中债资信和上投摩根从事信用债分析与定价工作，2017年加入长盛基金，曾主要负责专户业务，投资运作注重绝对收益。相对来讲，本人在信用债投资研究经验相对多，在产品管理中追求稳健的长期收益，深耕信用债投资及量化分析，严格量化控制回撤，优化收益风险比率。
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